作者：Colin

8月18日，百度发布2026年第二季度财报，总营收313亿元；百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，已连续两季占比过半。此外，本季度，AI云基础设施延续强劲势头，其中GPU云同比增长283%，已连续四个季度实现三位数增长。在AI板块已然成为公司新增长引擎的同时，这份财报也标志着百度正式步入”AI驱动”的全新发展阶段。

Q2成绩单不仅展示了百度在AI赛道上的兑现能力与增长潜力，也让市场目光更加迫切的聚焦于原定8月26日召开的股东特别大会，届时，大会将审议一项关键议案：百度由港交所第二上市转为双重主要上市。

在GPLP科技说看来，两份事件在同一时间窗口交汇，并非偶然，更暗含逻辑上的因果链条。

如果说，二季报是对外界“AI业务到底赚了多少钱”这一核心议题的直接作答，那么紧随其后的股东大会，则是在向资本市场释放另一个更深层的信号：这些已经成型的AI资产，究竟该由谁来看、如何定价？若将这两件事并置观察，百度的意图便更加明晰，它正在为已然规模化的AI业务，搭建一套全新的估值坐标体系。

01.把大模型做成了财报里的“真金白银”

事实上，翻看百度今年以来的财报，便不难发现，在报表中AI已经成为了其确定性的收入来源。

在今年二季度，百度AI业务收入达126亿元，占一般性业务收入（252亿元）的50%，已连续两季占比过半。 具体来看，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云同比高速增长283%，增速较上一季度的184%进一步加快；AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。萝卜快跑出海版图持续扩大，已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，全无人驾驶里程超2.4亿公里。

相较这些数字的攀升，在GPLP科技说看来，更重要的是财报中所反映出来的，AI业务收入结构的日益清晰。

当前，百度的AI业务已经形成了三条泾渭分明的财务收入线，分别是以GPU公有云、昆仑芯等算力服务等为代表的AI云基础设施；以百度搭子、库库AI、秒哒、百度一镜、百度伐谋等智能体产品为代表的AI应用，以及基于大模型的AI原生营销。

而这三条线，对应的是三种完全不同的商业模式：算力、软件、流量，换而言之，百度AI当下所取得的成绩，并不是把大模型概念包装进旧有的业务，而是集合了算力、模型到应用和实体世界（如萝卜快跑）等多元化组成，彼此相互交织，所形成的新的商业系统。

也恰恰是在这套新的商业系统下，让百度的AI能力，拥有了更高的广度和深度。据公开数据显示，2026年上半年，国内五家主要AI云厂商公开披露的大模型相关中标金额约20.44亿元，百度智能云以13.85亿元位居行业第一，占整体中标金额近六成以上。在金融大模型市场以16.6%份额蝉联第一；在AI游戏云市场以51%份额位居第一，超过第2至第5名总和；在具身智能云市场以29.55%份额位居第一… …

这些份额不是靠一个产品、一个客户撑起来的，而是分布在金融、能源、制造、汽车、具身智能等多个行业，换而言之，百度当下在AI领域所取得的成绩，既是产品单点的突破，更是一场系统性的胜利。

而在AI云基础设施和AI应用之外，在GPLP科技说看来，还有两块资产同样值得关注。

其一是昆仑芯。在规模化上，昆仑芯P800已交付多个万卡集群，客户清单更是从百度自用扩展到中国移动、吉利、南方电网、招商银行，以及腾讯，当竞对腾讯都愿意将算力底座交给昆仑芯时，已足以说明其芯片产品在性能、稳定性与规模化交付能力上的可靠性。

其二则是萝卜快跑。截至目前，萝卜快跑已覆盖迪拜、香港、伦敦、瑞士、哈萨克斯坦等多地。并在迪拜已正式启动全无人商业化运营；在香港获得首个全无人驾驶测试牌照；联合Uber和Lyft旗下Freenow在伦敦启动公开道路测试；与哈萨克斯坦企业签约进入中亚市场… ….

基于以上，便会发现，相较其他大厂还停留在“该不该做某项业务”的讨论阶段，百度的AI已经落地成了能够带来规模收入的现实业务，而这既是百度将AI纳入收入表的底气，更是来自业务上的自信。

资本端的反应也在印证这一点。Stanley Druckenmiller的家族办公室在2026年第二季度建仓百度ADR，买入8.8万份，这是他自2023年第四季度清仓中概股后首次重返。David Tepper旗下Appaloosa也在同期增持百度60.29万股。两位传奇投资人的同步动作，也在无声的向外界宣布，百度的AI资产已经开始进入顶级资本的定价视野。

02.“芯云模体”构架下，百度为AI建了一条“全栈护城河”

评估一家AI公司的技术实力，榜单排名从来不是唯一标尺，更关键的在于其是否具备全栈覆盖能力，并能在真实业务场景中经受住考验。从这一角度来看，百度的技术底气，并非停留于纸面指标，而是根植于客户真金白银的采购决策、规模化交付的实战经验，以及长期稳定运营的业绩沉淀。

在算力层，昆仑芯P800的三万卡集群已在2025年上半年成功点亮，2025年至今已交付多个万卡级集群。天池256超节点已于2026年4月点亮，卡间互联带宽提升4倍，推理效率相比上一代提升50%。单个天池512超节点就能完成万亿参数模型训练。在昆仑芯全国产集群上，已成功完成对文心5.1重要版本的训练，整个集群有效训练率达到97%，万卡规模集群线性扩展度超过85%。

而在模型层，文心5.1在Omdia中文创意写作评估中成为唯一独占四项最高评级的模型；在SuperCLUE创意写作评测中以87.57分位列国内第一、全球第二；UnlimitedOCR开源后5天GitHub Star破万，获图灵奖得主杨立昆转发推荐，HuggingFace下载量已达265万；PP-OCRv6 Tiny仅1.5MB，可在浏览器直接部署，单图预测最快97毫秒… …

在离用户更近的应用层，百度搭子月活环比增长1063%，位列AI办公智能体增速榜第一，月访问量达897万，环比增长845%，位列全球增速总榜第二；库库AI办公MAU超过2500万，位居AI办公赛道第一；秒哒以33.4%市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台第一；全场景数字人平台一镜已服务超10万客户、覆盖30余个行业；伐谋Agent2.0登顶机器学习工程权威基准MLE-Bench。

此外，在物理世界上，萝卜快跑已支持超2000万辆L2级辅助驾驶新车交付 … …

这些进展共同回答了一个问题：为什么相信百度的AI技术能赚钱？

百度给出的答案，不是与其他大厂卷模型参数或论文数量，而是聚焦于如何能更好的，帮助到更多客户，从而赢得采购量、用户规模的增长。

同时，百度当前，在业绩和商业上所取得的成绩，也是对今年Create2026百度AI开发者大会上，百度创始人李彦宏所说的，“百度作为平台型公司，为支撑智能体应用爆发，构建起了‘芯云模体’全栈能力。”这一论断正确性的最好诠释。

在“芯云模体”全栈架构下，也让百度在AI领域形成了一条，用收入验证技术、用技术驱动收入的可持续的商业传导链。

03.双重主要上市，让AI资产被分别看见

GPLP科技说注意到，在资本市场上，外界常常用“中概互联网”和“搜索广告”的框架理解百度。放在十年前，这样的理解或许合理，毕竟在当时，搜索是百度的核心业务，广告是主要收入来源。

但今天的百度，业务组合已经同时包含云服务、AI芯片、软件应用和自动驾驶，在用这样的方式去看待百度，显然是不够客观的，且不同资产的收入模式、发展阶段，也与可比公司存在着千差万别。

比如百度的智能云业务，它本身做的是基础设施生意，判定标准应该是算力消耗和客户留存；而昆仑芯做的芯片生意，看重的是出货量和毛利率；AI应用的衡量标准则看的是用户增长和订阅收入… …

换而言之，如果只是简单的把这些资产折叠在一张综合利润表里，用统一的PE倍数来估值，无异于相当于把苹果的iPhone、iCloud和服务业务打包在一起用一个零售商的倍数来定价，而那些真正能反映企业业务价值的信息，也在折叠中丢失了。

而百度选择香港双重主要上市的价值，恰恰在于改变这种长期以来的认知差。

双重主要上市后，百度将满足纳入港股通的条件，同时获得更熟悉中国云计算、国产芯片和自动驾驶产业链的投资者的投票，不仅如此，市场还会更自然地采用SOTP（分类加总估值法），分别合理估值百度智能云、昆仑芯、AI应用、萝卜快跑以及传统业务，再合并判断其整体的价值。

显然，新的估值坐标对百度来说，意义重大，昆仑芯的案例便已经足够说明问题。此前，摩根大通将昆仑芯独立估值定为400亿至490亿美元；投研机构晨星，则预测昆仑芯的估值在4000亿至5000亿港元之间（约合510亿至638亿美元），而要知道的是，百度当前市值约430亿美元，这意味着，仅昆仑芯一项资产的估值就可能超过百度整体市值。换而言之，如果昆仑芯单独上市，市场可以给它一个芯片公司的估值；但如果把它折叠在百度集团里，它也只是一个“其他业务”栏目里的数字。

同样的情况也适用于萝卜快跑。当前，全球Robotaxi赛道正在经历价值重估，无人车公司Waymo的估值高达‌1260 亿美元‌ ，已远远超越了福特（Ford）、通用（GM）等传统汽车制造商的市值，而在百度综合报表里的萝卜快跑，其亮眼的运营数据和商业化进展以及海外市场的扩张，仍难以获得一个合理的定价。

从这一角度来看，百度选择香港、纳斯达克双重主要上市，更是一种对自身和自身业务“价值自信”的体现，百度笃定自身已经拥有了足够清晰的AI资产，而这些资产也值得被拆开研究和定价。

结语

过去几年，投资者们一直困惑于一个经典问题：百度到底是家什么公司？是搜索引擎，是云厂商，是芯片公司，还是自动驾驶运营商？而答案往往取决于投资者翻看的是哪一页财报。

但问题在于，所有的这些充满潜力的、应得到独立定价的优质资产，都被折叠后，隐入了百度财报中的利润表里。

这正是百度双重主要上市的价值所在。可以看到的是，从7月16日官宣启动，到7月22日收到港交所确认函，再到8月26日召开股东特别大会，百度的速度说明了一件事：这不是临时起意，而是蓄谋已久。当二次上市的“S”后缀被摘下，港股通的通道随之打开，南向资金将获得一张直接买入百度AI资产的入场券。

更关键的是，彼时百度也将告别那个用“中概互联网”和“搜索广告”标签粗暴定价的旧框架，让智能云像云公司一样被估值，让昆仑芯像芯片公司一样被估值，让萝卜快跑像自动驾驶公司一样被估值… …

当然，对于AI已经进入收入表，全栈能力已在真实场景中得到检验的百度来说，寻求双重主要上市，也是基于其对自身业务、技术、价值的自信，坚信这些被折叠的价值，值得被重新展开。

而百度的双主要上市，也将是中国AI资产第一次有机会被世界“分别”看见，当折叠的价值逐一展开时，市场终将重新丈量百度的身位，更重要的是，这把“尺子”，也将成为中国科技资产从“标签化”走向“结构化”定价的起点。