随着快手旗下AI视频大模型“可灵AI”近30亿美元融资的落地，一场关于快手整体估值是否被低估的讨论正在资本市场升温。

7月2日晚间，快手科技发布公告称，其间接全资附属公司北京可灵以150亿美元投前估值，完成总额上限30亿美元的外部增资，投后估值有望达到180亿美元（约合1410亿港元）。本轮融资由CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、联合国科投资、中信证券联合领投，阿里巴巴、百度等36家机构共同参与，创下全球视频大模型公司单轮最大融资额纪录。

然而，这一数字令市场侧目，截至7月6日收盘，快手港股总市值约为1990亿港元。这意味着，可灵AI这一单项业务的估值已占母公司市值逾七成。更为直观的对比是：2026年第一季度，快手实现营收337.16亿元、净利润为29.03亿元；2025年净利润达186.17亿元。而可灵AI在快手内部仍是一个收入贡献不足1%的部门。

“子大母小”的估值倒挂现象，引发市场对快手主体业务被低估的质疑。截至最新收盘，快手动态市盈率仅9.42倍。摩根士丹利发布研报指出，快手核心业务市盈率低至3倍，极具吸引力；招商证券国际则认为，可灵增资落地是快手AI资产价值重估的重要催化剂。

从基本面看，快手已步入稳定盈利周期。2026年第一季度，快手实现营业收入337.16亿元，同比增长3.4%。与此同时，可灵AI的成长曲线亦颇为陡峭：截至2026年3月，其年度经常性收入（ARR）逼近5亿美元，一年内激增4倍；2026年一季度营收超6.5亿元，同比增速超300%。

不过，AI赛道的估值泡沫隐忧同样不容忽视。当下AI行业泡沫化迹象已现——Meta计划出售过剩算力，打破了“算力绝对稀缺”的市场共识。可灵AI本轮投后估值较今年4月最初拟定的200亿美元目标估值已下调20亿美元，事实上，这并非可灵AI自身成长性不足，而是一级市场对AI赛道回归理性定价的体现。

在资本运作层面，本次交易完成后，快手对可灵AI的持股将从100%摊薄至约68.33%，可灵继续留在上市公司报表内。融资款将用于业务拓展、日常营运及团队发展。值得注意的是，协议约定若可灵AI未在2031年10月30日前完成IPO，投资者有权要求按原始投资成本加8%年化单利回购股权。

就在可灵AI融资消息发酵之际，腾讯于7月6日通过场外大宗交易方式减持快手约2.73亿股B类股份，套现约126亿港元，持股比例降至9.37%，不再为快手主要股东。腾讯方面表示对快手长远发展前景拥有信心。

一边是AI子业务估值逼近母公司，一边是核心股东大手笔减持，快手正处于估值叙事的十字路口。