大厂“借钱”投AI：阿里配股800亿港元、腾讯发债46亿美元、字节银团贷款超300亿认购

全球最赚钱的一批科技公司，正在为AI大规模向外融资。

8月，阿里巴巴通过配售新股募集800亿港元，全部用于AI能力和AI基础设施。这是阿里2019年在港股双重上市以来首次启动新股配售，发行价为每股112.7港元，共配售7.1亿股，配售所得款项净额约797亿港元。资金投向涵盖AI算力基础设施扩容、大模型研发迭代、AI行业商业化落地配套建设等板块。此前的2025年9月，阿里已发行约32亿美元零息可转债，其中约80%用于扩充数据中心、升级云基础设施。

腾讯同样在行动。今年6月，腾讯完成约46.6亿美元双币种债券发行，合计发行24.5亿美元票据及150亿元人民币票据。这是腾讯时隔五年多首次重返美元债市场，也是其2020年以来最大规模的债券发行。这笔交易吸引了全球投资者的超额认购需求。

尚未上市的字节跳动，走的是银团贷款路线。今年6月，字节开始接洽银行，计划筹措约200亿美元离岸贷款，期限三年、可延长至五年。到8月认购截止，这笔贷款已获得超过300亿美元认购承诺。花旗集团和摩根大通担任协调行。与此同时，字节正讨论大幅提高资本开支，今年最高700亿美元，明年可能进一步升至1000亿美元，AI基础设施、芯片及相关服务仍是投入重点。

海外大厂同样如此。Vanguard统计显示，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft和Oracle五家科技巨头，2020年至2024年平均每年发行约350亿美元债券；2025年增至930亿美元，仅2026年前7个月已达到约1320亿美元。市场预期，五家大型云厂商2026年资本开支为7692亿美元，其资本开支规模或将超过经营性现金流。摩根士丹利预测，2026年全球AI相关债券发行规模将接近5700亿美元。

大厂们对AI的投入，正从主要依赖自身现金流，走向借助外部资本。2024财年，阿里经营活动产生现金1826亿元，资本开支321亿元，自由现金流仍超过1560亿元。但今年二季度，阿里经营活动产生现金仅229.5亿元，资本开支却达676.8亿元，接近经营现金流的三倍，自由现金流净流出446.7亿元。腾讯同样如此——二季度经营活动产生现金527亿元，资本开支付款已达593亿元，自由现金流转为负138亿元。

从经营现金流轻松覆盖资本开支，到单季资本开支逼近甚至超过经营现金流，AI这台烧钱机器，已经开始倒逼大厂寻求外部资本。债券、可转债、配股、银行贷款、项目融资，各路资金正在涌入AI战场。