作者：Colin

5月7日消息，日前，公牛集团（603195.SH）发布的2025年全年财报显示，全年实现营业收入160.26亿元，较上年同期的168亿元下降4.78%；归母净利润40.71亿元，同比下降4.72%；扣非后净利润36.25亿元，同比下滑3%。第四季度单季营收更是同比大幅下滑9.44%至38.29亿元，成为拖累全年表现的关键变量。

具体到不同的业务板块来看，2025年电连接业务（主要以转换器、插座等为主）实现收入80.98亿元，同比下滑2.80%；智能电工照明业务则在需求下行的大背景下同比下降2.8%。申万宏源研究在研报中指出，考虑地产及消费景气不及预期，预计电连接、墙开等传统业务销量仍将承压。

这背后折射出公牛集团面临的深层困境，作为典型的地产后周期品类，房地产供需两端的持续疲弱直接传导体现在公司主营的墙开插座等产品需求上；另一方面，通用消费电子的出货放缓同样冲击着转换器品类的增长空间。

值得一提的是，或许是看到了传统业务的增长天花板，公牛集团近年来将“智能生态”与“新能源”列为两大核心战略赛道。

以新能源为例，据财报显示，2025年，新能源业务实现收入8.22亿元，同比增长约6%，较2025年上半年的30%以上增速明显趋缓。此外，在海外布局方面，公牛集团也正在加速。2025年全年境外营收2.69亿元，同比增长12.68%。

然而，一个不容忽视的现实是，新能源业务2025年全年体量仅8.22亿元，占总营收比例不足5.2%。即便保持翻倍增长，短期内也难以抵消传统核心业务下滑的体量缺口。这构成了市场对公牛集团“第二增长曲线”能否真正接力的根本焦虑。